美债信用危机推动各国货币储备多元化，人民币等主权货币资产吸引力上升

（本文作者张宁，中央财经大学金融学院教授；苏继影，中央财经大学金融学院博士研究生）

美债30年期国债收益率突破新高

近期美国长期国债市场正经历重创，5月末30年期美债收益率突破5%关键点位，创2007年以来新高；6月初再度逼近该水位，较3月低点累计上行逾50个基点。同期10年期收益率在4.4%-4.6%区间宽幅震荡，较4月低点反弹近40个基点。

现象背后的根本原因是：美国财政赤字恶化叠加政策风险导致美债信用降级，触发资本逃离。

从财政赤字上看：2025年上半年美国财政赤字达1.3万亿美元，创历史次高（仅次于2021年）。赤字激增主要源于创纪录的5820亿美元利息支出（较去年同期增加600亿美元），其背后是持续膨胀的联邦债务——当前总额已突破36万亿美元，仅今年6月就有6.5万亿美元国债到期。

而政策风险则进一步加剧市场紧张。特朗普政府酝酿的美国国内减税法案可能扩大未来财政缺口；5月末钢铁关税从25%提高至50%，或引发通胀回升与失业率上行；持续高于2%的通胀目标抑制美联储降息空间。

两者叠加导致美债信用降级：2025年5月16日，穆迪将美国主权信用评级从Aaa调降至Aa1。至此，三大国际评级机构（标普2011年、惠誉2023年、穆迪2025年）全部撤销美国AAA最高评级，标志着美国主权信用体系遭遇历史性重创。市场供需格局加速恶化：外国投资者美债持仓持续萎缩，日本、英国等主权财富基金显著提升黄金及非美元资产配置比例。

美债信用危机引发连锁反应，人民币等主权货币资产吸引力上升

一系列连锁反应被引发，首先作为全球核心价值锚的美债信用衰减，冲击主要债权国经济基础。日本、欧洲面临资产减值与货币贬值双重压力；中国3月减持189亿美债，持仓量降至7654亿美元，退居美国第三大债权国，创2009年以来新低。需关注的是，中国外汇储备仍承受一定缩水压力。事实上，受中美贸易摩擦、储备多元化需求及美债风险攀升驱动，中国持仓量呈下行趋势，较2013年1.3万亿美元峰值下降40%。2025年4月，中国外汇储备稳定在3.6万亿美元，风险整体处于可控区间。

同时，美债信用降级触发新兴市场资本撤离。今年4月，IMF《全球金融稳定报告》警示，新兴经济体债务安全面临压力。作为核心安全资产的美债遭遇信用危机，引致全球风险偏好急速转向：投资者避险情绪升温造成金融条件全面收紧，新兴市场资本外流规模持续扩大，主权债务融资成本显著抬升。这一传导链条在高负债国家尤为严峻。

最后，美债信用降级进一步推动各国央行加强储备多元化，以规避对单一美元资产的过度依赖，欧元、人民币等主权货币资产吸引力上升——欧央行行长近期公开呼吁把握时机提升欧元地位。

在当前全球货币体系深度重构的背景下，我国亟需统筹安全与发展两大战略目标。在外汇储备管理方面，加速推进资产多元化配置，显著降低美债集中度风险，同步防范汇率市场风险。把握体系变革窗口期，通过扩大跨境贸易人民币结算、大宗商品人民币计价及深化双边本币互换机制，实质性提升人民币国际货币地位。

（第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者个人观点）

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美国联邦债务已突破36万亿美元，债务/GDP比率超过120%，穆迪下调美国主权信用评级至Aa1，外国投资者持续减持美债，中国持仓降至7650亿美元，美国财政赤字激增，国债利息支出上升，美联储维持高利率水平，美债收益率走势受多重因素影响，短期预计震荡，长期或挑战6%，极端情景下可能触发流动性危机与美元国际地位挑战，全球经济面临传导风险，中国需降低美债集中度，警惕期限错配，推动IMF扩容与多边清算系统应用，加强G20债务重组协商。

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